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El colapso del peso de Argentina es una señal de advertencia

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Economía Global

06/22/2018 Daniel Lacalle

El colapso reciente del peso argentino y otras divisas emergentes es más que una señal de advertencia.

Podría ser la llegada de una “parada repentina”. Como explico en (Deusto, 2017), una parada repentina se produce cuando el flujo extraordinario y excesivo de dólares de EEUU baratos en los mercados emergentes se invierte de repente y los fondos vuelven a EEUU en busca de activos más seguros. El “carry trade” del banco central de tipos bajos de interés y liquidez abundante se usó para comprar “crecimiento” y activos “ligados a la inflación” en mercados emergentes. Ya que la evidencia de una ralentización global se suma a los tipos en aumento en EEUU y el RC (refuerzo cuantitativo) de la Fed, los mercados emergentes pierden el tsunami de flujos de entrada y se enfrentan a flujos masivos de salida, porque el periodo de burbuja no se usó para reforzar las economías de esos países, sino para perpetuar sus desequilibrios.

El peso argentino, al finalizar este artículo, perdía un 17% anualizado y es una de las divisas más devaluadas en 2018. Más que la lira turca o el rublo ruso.

¿Qué explica esta caída?

Durante un tiempo, muchos hemos advertido acerca del error de aumentar masivamente la oferta monetaria y usar una alta liquidez para evitar reformas estructurales muy necesarias. En Argentina, el gobierno de CristinaFernándezde Kirchnerdejó un agujero monetario cercano al 20% del PIB y una inflación masiva después de años de tratar de cubrir desequilibrios estructurales con aumentos en la oferta monetaria mayores que un 30-35% anual.

Por desgracia, como en otros mercados emergentes, las reformas urgentes fueron abandonadas y se probó una fórmula alternativa. Emitir grandes cantidades de deuda y continuar financiando un creciente gasto público con impresión de dinero del banco central esperando crecimiento económico y deuda barata compensaría el creciente agujero fiscal y monetario.

El erróneamente llamado “ajuste suave” estaba justificando por la enorme liquidez en los mercados internacionales y el apetito de deuda de los mercados emergentes dirigidos por estimaciones de consenso de un continuo debilitamiento del dólar de EEUU. Muchas economías latinoamericanas y mercados emergentes cayeron en la trampa. Ahora, cuando todo se detiene, resulta devastador.

Los altos déficits fiscales y comerciales financiados por flujos de entrada de dólares se convierten en bombas de tiempo.

Argentina llegó a emitir un bono a cien años con un tipo espectacularmente bajo (8,25%) con una muy alta demanda, ofertándose más de 3,5 veces por encima de la oferta. Esa emisión de 2.500 millones de dólares parecía una locura. ¡Un bono a cien años de una nación que ha quebrado al menos seis veces en los últimos cien años! Lo peor de todo es que esos fondos se usaron para financiar gasto actual en moneda local.

La demanda extraordinaria de bonos y otros activos en Argentina o Turquía estaba justificada por expectativas de reformas y un cambio que, con el paso del tiempo, sencillamente no se produjo. Los países no controlaron la inflación, generaron un crecimiento menor del esperado y los desequilibrios aumentaron en cuanto EEUU empezó a mostrar algo de inflación y los tipos empezaron a subir. De repente, la diferencia de rentabilidad entre el bono a diez años de EEUU y la deuda de los mercados emergentes resultaba poco atractiva y la liquidez se secó más rápido que la velocidad la luz incluso con una modesta disminución en el balance de la Reserva Federal. La liquidez desaparece debido a los desenlaces de apuestas extremadamente apalancadas sobre un solo producto (un dólar más débil, un mayor crecimiento global).

Sin embargo, hay otro problema que exacerba la reacción. Un aumento agresivo en la base monetaria por parte del banco central argentino hizo que la inflación aumentara por encima del 23%.

Con un aumento en la base monetaria del 28% anual y tratando de financiar el gasto excesivo imprimiendo dinero y aumentando la deuda para “comprar tiempo” se plantaron las semillas del desastre. La liquidez excesiva y la debilidad del dólar desaparecieron. Las divisas locales y la financiación externa corren el riesgo de colapsar.

La parada repentina

Cuando la mayoría de las economías emergentes entraban en déficit gemelos (déficit comercial y déficit fiscal) y el consenso alababa el “crecimiento sincronizado”, estaba sellando su destino: Cuando el dólar de EEUU recupera alguna fuerza, los tipos de EEUU aumentan debido a un aumento en la inflación y se invierte el flujo de dinero barato los mercados emergentes. El crecimiento sincronizado de la deuda creaba el riesgo de un colapso sincronizado.

Lo preocupante acerca de Argentina y muchas otras economías es que deberían haber aprendido de esto después de décadas de episodios similares. Pero los banqueros de inversión que legisladores siempre dicen “esta vez es diferente”. No lo era.

Ahora Argentina ha elevado los tipos de interés hasta el 40% para evitar la sangría. Con una inflación desatada y preocupaciones sobre crecimiento económico, el rebote del peso probablemente dure poco.

El crecimiento masivo de la oferta monetaria no compra tiempo ni oculta problemas estructurales. Sencillamente destruye el poder adquisitivo de la moneda y reduce la capacidad del país para atraer inversión y crecer.

Esta es una advertencia y las administraciones deberían considerar este episodio como una señal seria antes de que el temor se convierta en una crisis extendida en los mercados emergentes.

Los desequilibrios estructurales no se mitigan llevando a cabo las mismas políticas monetarias que llevaron a los países a la crisis y el descrédito.

A lo largo de los próximos tres años, el Fondo Monetario Internacional estima que los flujos hacia las economías emergentes caerán hasta 60.000 millones de dólares anuales, lo que equivale al 25% de los flujos recibidos entre 2010 y 2017.

Esta advertencia ha empezado con las divisas más débiles, aquellas cuyos desequilibrios monetarios eran los más grandes. Pero los demás no deberían sentirse aliviados. Esta advertencia no debería usarse para retrasar las reformas inevitables, sino para acelerarlas. Por desgracia, parece que los legisladores precederán a culpar a cualquier factor externo, salvo a sus desastrosas políticas monetarias y fiscales.

Daniel Lacalle has a PhD in Economics and is author of , and .

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6 abr. 2018 20:52
Sebastian Vettel, Ferrari SF71H

Photo by: Sutton Motorsport Images

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llegó ayer al paddock de Al Sakhir con la sonrisa por haber obtenido la victoria de Melbourne. Veinticuatro horas después, el alemán no parece haber cambiado su estado de ánimo, incluso si, como de costumbre (y tal vez sea correcto), Seb tira del freno para no alimentar el entusiasmo antes de la clasificación.

La sensación (en comparación con Melbourne ) ha mejorado, incluso si las clasificaciones de calificación y carrera se utilizarán para certificar que los pasos hacia adelante están en la dirección correcta. Pero es un Vettel seguro, más allá de la segunda vez que lo vio detrás de su compañero, Kimi Raikkonen .

Melbourne Kimi Raikkonen

"Siempre esperamos estar más cerca de Mercedes . Creo que tenemos que esperar. No sé qué pasó hoy. Parece que fui un poco más rápido que el resto, pero depende de los programas de cada uno. En este momento, no sacaría ninguna conclusión. Creo que nos centramos en nosotros mismos, en la configuración, sobre todo, e intenté tener mejores sensaciones. Pero aún hay trabajo por hacer.

"Hemos ido completamente al traer mejorar el coche. En Australia nos encontramos un poco por detrás, tampoco en términos de sensaciones estuve complacido. Por eso probamos algunas cosas hoy, las cuales en su mayoría están centradas en la parte trasera. Y ha mejorado un poco. Aun podremos mejorar en tandas cortas y largas y entonces veremos".

Australia

"Todavía no he visto lo que nuestros oponentes han hecho, pero creo que el stint largo fue bien. Pudo haber sido mejor, pero como dije, hicimos algunas pruebas de equilibrio, esos datos sirven para los ingenieros. En algunos momentos funcionaron bien, en otros no tanto".

Más de F1:

Es complicado decir dónde estamos, pero en terminos de números, creo que hemos mejorado.

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Perfiles, compromisos e interrelaciones en un grupo interdisciplinario

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09/02/2018
Marine Buet
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Una de las dificultades más grandes que se encuentran en el trabajo interdisciplinario es la de poder concentrarse alrededor de un proyecto común, cuando los esfuerzos y las jerarquías no van en una misma dirección. En este artículo se describe un grupo en particular, el Genre Egalité et Mixité, y su funcionamiento. Este grupo de investigación interdisciplinario sobre género en la educación, nacido en la Universidad de Lyon, trabaja la cuestión en tres ejes: la formación del profesorado, la investigación científica y la creación de una biblioteca especializada. Por proceder de varias disciplinas, las y los investigadores tienen perfiles diferentes y, en consecuencia, distintas concepciones del feminismo, hecho que dota de singularidad al grupo.

Palabras clave: género, investigador, feminismo, interdisciplinariedad, Francia.

En el año 2000 nació, en la Universidad Claude Bernard Lyon 1 – Instituto Universitario de Formación de Maestros (IUFM) de Lyon, el grupo de investigación interdisciplinario Genre Egalité et Mixité (GEM). Como explican en su propia página web (Genre Egalité et Mixité, 2012), su misión es la de «plantear propuestas de formación ambiciosas al profesorado y futuro profesorado […] en materia de educación en la igualdad entre niñas y niños». Además, sus trabajos de investigación se centran en «cuestiones de coeducación e igualdad de género en la escuela en diversas disciplinas». Partiendo de esta base, el GEM se propone intervenir en tres ejes principales: la formación de profesorado y futuro profesorado (de primaria y secundaria), la investigación científica y la creación de una biblioteca especializada en género y educación. Su carácter informal y educativo lo convierte en una especialidad única en Francia. A lo largo de este artículo se analiza esta singularidad, comenzando con algunas hipótesis sobre su funcionamiento y terminando con reflexiones sobre el futuro.

El interés de la autora por cómo los perfiles, los compromisos y las interrelaciones de los investigadores de disciplinas diversas estructuran el GEM nace a raíz de de la participación en este grupo en 2013. En el análisis que aquí se presenta, que parte de la observación y de las entrevistas a las personas integrantes del GEM, se siguen dos ejes principales: el primero se refiere a las socializaciones plurales y a los compromisos como factores determinantes de los perfiles y de las trayectorias de los investigadores; el segundo se centra directamente en la interdisciplinariedad del GEM.

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